商流驱动物流，干配仓全链路时机
跨境电商实现了国外贸易的短链化，国内花费晋级与提供链上风为焦点驱动力。由于政策迥异和服务非标，跨境电商物流高度疏散；但咱们觉得全链数字化、服务规范化、范围效应及并购整合将驱动行业密集度提升，很大概诞生下一个“三通一达”。
跨境电商重塑国外提供链
跨境电商实现了国外贸易的短链化，国内花费晋级/提供链上风划分拉动跨境电商进口/出口高速增进（海关隘径20年全体/出口/进口跨境电商同比增长31%/40%/17%）。花费晋级催生“全球买”，B2C进口电商兼具价格（较普通贸易）和交易（较免税渠道）上风；政策驱动海淘阳光化，跨境电商综合试验区先行先试。疫情催化全球线上零卖分泌率提升，中国生产从“卖全国”到“卖全球”；B2C出口电商弯道超车，本地化运营构建独立生态。
商流决意物流，直邮仓配各展所长
跨境电商物流路由相似国内快递，但政策迥异（焦点是关务）带来了更大的复杂度。咱们预算2020年中国B2C跨境电商物流市场范围在万亿摆布，高于国内快递业。凭据路由网络，跨境电商物流包含跨境直邮和保税仓/海外仓模式，划分对应国内网络型/仓配型快递。跨境直邮又可细分为邮政小包、专线物流、国外快递等（时效和价格顺次提升），高性价比的专线物流为开展方向。国外仓/保税仓经历商品前置提升物流效率，难点在于需求预测与库存经管，适宜于高频及热销商品。
市场高度分离，等候巨擘发现
由于政策迥异和服务非标，跨境电商物流市场高度疏散。咱们觉得全链数字化、服务规范化、范围效应低落老本及跨区域/跨产物并购整合将驱动行业密集度提升。1）主线运输：国外贸易链主前移，大型货代有时机延长家当链，成为“产物集成商”，中小货代则需主动融入巨擘生态圈。2）尾程配送：网络深度构建护城河，东南亚为中国物流企业出海的非常好跳板，从“外包”过渡到“加盟”是可行路径。3）仓储服务：资产布局先行，区域仓群一体联动，本土化运营与特点服务加强粘性。
一、跨境电商重塑国外提供链
跨境电商实现了国外贸易的短链化，国内花费晋级/提供链上风划分拉动跨境电商进口/出口高速增进（海关隘径20年全体/出口/进口跨境电商同比增进31%/40%/17%）。花费晋级催生“全球买”，B2C进口电商兼具价格（较普通贸易）和交易（较免税渠道）上风；政策驱动海淘阳光化，跨境电商概括试验区先行先试。疫情催化全球线上零卖分泌率提升，中国生产从“卖天下”到“卖全球”；B2C出口电商弯道超车，本地化运营构建独立生态。
跨境电商：电子商务与国外贸易的结合
跨境电商指分属不同关境的主体，借助互联网实现交易、支付和结算，并经历跨境物流完成商品托付的全过程。相较于线下普通贸易，跨境电商上风显著：1）实现国外贸易的“短链化”，改善生产商及贸易商红利才气；2）伴随相关基础设施的完善（交易平台、物流、关务、税务、支付等），低落跨境贸易门槛，实现深度的家当单干；3）提升提供链消息传导效率，有益于精准营销及个性化服务。
经由近二十年开展，跨境电商业态趋于多元化，可凭据商品流向（出口/进口）及交易主体（B2B/B2C）两个维度划分为四大业态。以B2C业务为例（除非分外介绍，后文跨境电商及跨境电商物流均聚焦B2C业务），进口电商包含导购型、平台型和自营型，而出口电商又包含平台精品型、平台铺货型和自建独立站。除“商流”外，“物流”与“支付”（资金流）组成跨境电商的底层基础设施。
凭据罗兰贝格的钻研，伴随提供侧B2C跨境电商平台的鼎力开拓，以及需求侧全球花费者跨境网购习气的养成，B2C将成为未来跨境电商增进的重要气力，预计22年B2C/B2B跨境电商交易额划分为5.9/10.6万亿（18-22年CAGR=27%/13%），进出口布局也将更为平衡（B2C进口/出口交易额占比将从18年的38%/62%变为22年的44%/56%）。
跨境B2C进口：政策推进海淘阳光化
国内“海淘”先后历史了：1）个人代购（2007以前）；2）海淘平台（2007-2014）；3）进口跨境电商（2014-今年）；4）新电商法规范开展（今年至今）四个阶段。停止2020年关，跨境电商零卖进口商品清单算计1413类，限额内（单次5000元，整年2.6万）免征关税且增值税和花费税减按70%征收。所以，跨境B2C进口电商渠道价格低于普通贸易但交易较免税店灵活（价格通常高于免税店）。
中国快速崛起的中产阶层拉动B2C进口电商需求，艾瑞征询预计2024年中国进口电商用户数到达3.1亿（CNNIC：2020年国内电商用户数7.82亿）。凭据艾媒征询的钻研，进口电商的要紧上风在于潮流、体验、品格等，而痛点密集于提供链（退换货、物流等）。阿里系（含考拉海购）市占率靠近60%（艾媒征询：1H20），京东国外和唯品国外紧随其后；个人护理、母婴、保健品和美妆是跨境电商的焦点品类（凯度征询：18年算计占比大概75%）；用户订单价格的中位数在200-500元之间，高于国内电商。
跨境B2C出口：中国提供链的全球相对上风
凭据Statista数据，电商平台已在全球200多个国度/区域落地，并涌现出亚马逊、eBay、速卖通等全球性平台。以前二十年，中国跨境出口电商从倚赖于传统外贸，现已逐步造成独立的生态系统。从地区维度，跨境出口电商可分为北美、欧洲、亚太、中东等几何细分市场：1）北美市场非常为成熟（互联网分泌率高，花费者采购力强，支付和物流设施完善），是当前中国跨境电商出口的非常大目的地；2）欧洲市场紧随其后，为第二大跨境电商出口市场；3）亚太和中东则属于新兴市场，具有较大后劲。凭据亿邦智库的钻研（2020/11），北美、欧洲、东南亚、日韩和俄罗斯是中国跨境电商企业进来至多的国度。
有别于进口电商但相似国内电商，中国跨境出口电商品类聚焦电子产物、服装及日用品。中国线上零卖额及分泌率位居全球首位（欧睿：今年）；阿里钻研院觉得中国跨境电商出口同样领先全球：1）完善的生产业门类，2）完整的电商服务生态，3）丰富的电商运营经验，4）跨境电商顶层设计领先全球。相似2003年“非典”培植国内花费者网购习气，新冠疫情催化全球线上零卖分泌率提升；得益于壮大的生产业和优越的疫情控制，国内提供链迅速规复稳定，出口跨境电商迎来高速增进。
两商流决意物流，直邮仓配各展所长
跨境电商物流路由相似国内快递，但政策迥异（焦点是关务）带来了更大的复杂度。咱们预算2020年中国B2C跨境电商物流市场范围在万亿摆布，高于国内快递业。凭据路由网络，跨境电商物流包含跨境直邮和保税仓/国外仓模式，划分对应国内网络型/仓配型快递。跨境直邮又可细分为邮政小包、专线物流、国外快递等（时效和价格顺次提升），高性价比的专线物流为开展方向。国外仓/保税仓经历商品前置提升物流效率，难点在于需求预测与库存经管，适宜于高频及热销商品。
跨境电商拉动物流需求
传统跨境贸易往往将商品大范围、集装箱化地从出口国输送至进口国，发货隔断长、批次少；而跨境电商则将商品小范围、包裹化地从出口国输送至进口国，发货隔断短、批次多。相似于国内电商快递流程（揽收/支线/分拨/主线/分拨/支线/派送），跨境电商物流要紧包含前端揽收、库内操纵、出口通关、国外主线、境外清关、中转分拨、国外仓储、尾程派送八个焦点关节，链路更复杂、老本更高、时间也更长。
比拟跨境电商提供链四流（商流/消息流/资金流/物流），物流仍旧是短板。凭据晓生钻研院的数据，跨境电商物流老本占比20%-30%（今年年预算值），显著高于国内电商5%-10%的程度。参考罗兰贝格的测算，按照2020年跨境B2C电商3.5-4.0万亿交易额预算，物流价格在万亿摆布，乃至大概高于中国快递行业范围（2020年：8795亿）。
凭据路由网络，跨境电商物流要紧包含直邮和保税仓/国外仓两大模式：1）直邮模式：商品在国外凭据订单接纳小包/集货方法，同一经历航空等国外物流运输至国内海关，经海关清关后输送至花费者，运输时间长，运费高，适用于非标和长尾商品，详细物流产物包含邮政小包、专线物流、国外快递等。2）保税仓/国外仓是在进口/出口业务中，先备货至保税仓/国外仓，然后经历本地化物流实现配送，运输时间短，运费低，适用于热销商品。
跨境直邮：邮政小包为主体，专线物流为趋向
邮政小包：分为中国邮政航空小包（挂号小包/平邮小包）和外邮小包（香港邮政/新加坡邮政等）。邮政小包依靠于万国邮联，国表里的承运人都必须是万国邮联的成员：1）价格非常低；2）时效性非常低，通常需求10-25天；3）笼盖面非常广；4）清关才气强；5）平邮小包丢包率较高；6）对商品有重量和尺寸请求（好比2KG以内且包装三边之和小于90cm，单边小于60cm），适用对象为代价小、对时效请求低的轻小物品。
国外快递：DHL、FedEx、UPS等国外快递企业自建全球物流网络，行使壮大的IT系统提供物流服务：1）时效性高，通常仅需2-7天；2）价格昂贵；3）笼盖面广；4）清关才气强；5）丢包率低；6）服务质量好，适用对象为对时效性请求高的宝贵物品。
邮政小包因其价格便宜、笼盖宽泛和清关上风，为国内跨境电商物流首选。凭据运联传媒钻研，B2C出口中60%为直邮渠道（今年）；而凭据17track统计，邮政小包占直邮渠道的62%（2020）。美国以退出万国邮联倒逼终端费率改革（终端费不可以笼盖其国内处理成本）：2020-2025，中国出口国外小包终端费将较今年年累计增进164%（其中2020年增长27%）。受疫情影响（邮政小包时效不稳定）及终端费上调成分，邮政小包市占率呈下降态势，而专线市占率提升。凭据17track统计，邮政小包份额从2020年头的大概80%下降至年末大概50%，而专线物流份额从大概10%提升至大概30%。
咱们觉得专线集运为跨境直邮开展方向：1）凭据跨境眼的统计，全球要紧国度跨境专线数量连接增进，网络日趋完善；2）范围效应连接低落老本，从“包舱”逐步晋级为“包机”（乃至自建运力），快船则进一步低落了主线老本；3）龙头企业（要紧是大型货代）自建/整合伙源，逐步提供全球性服务；4）技术前进推进“全程可视”到“全链数字化”；5）晚上多样化的前端集货和尾程派送服务。
国内大票零担专线同盟模式也可作为学习：1）提升服务品格：前端收货网点增加、服务线路增加、货源增加；经历集大概化、规范化、自动化、无人化、科技化经管，降本增效；末端可配送网点服务局限增加、加强客户粘性。2）消息化：全流程消息化管控，数据化运营。3）增值服务：低落专线运营风险、为专线提供资金支持、以及其余增值（车后）服务。
保税仓/国外仓：库存前置提升效率
国外仓（跨境出口）：配备采购、仓配、退换等服务的境外履大概中心，分为平台自营仓/第三方仓/卖家自建仓等。国外仓模式（如亚马逊FBA）对应国内仓配型快递（如京东物流）：1）头程运输：中国商家发到国外堆栈；2）国外仓储经管：仓储、分拣、包装、贴标签等概括服务；3）本地配送：国外客户下单后，直接从国外堆栈发货，经历本地物流或快递发到客户手中。国外仓的特点是：1）运费较低；2）配送时效高；3）笼盖面小；4）退货利便；5）仓储老本；6）库存压力。国外仓贩卖产物的订价较直邮模式高30%，贩卖额可到达3-4倍，物流好评率提升30%（阿里钻研院英国国外仓：今年）。
保税仓（保税进口）：海关答应设立的供舶来品品储存而不受关税法和进口管束条例经管的堆栈（“境内关外”），是网购保税进口模式的焦点节点（对应于出口国外仓）：1）运费较低；2）配送时效高；3）产物入境有检验，有质量保证；4）退货利便；5）仓储老本；6）库存压力。相较普通堆栈，跨境电商进口保税仓因天资和区域限制相对稀缺。
跨境电商拉动跨境物流需求，中国国外仓数目高速增进。停止2020年关，中国国外仓数目跨越1800个，是16年的近9倍，总面积跨越1200万平方米（平均7500平）。从地区漫衍看，中国国外仓要紧漫衍于美英德日等蓬勃国度，和卖家需求根基匹配，平均处理效率大概为2件/平方米/日。（数据来源：商务部/易仓科技）从租金角度，全球各城市堆栈租金迥异较大，但密集于20-60元/平方米/月区间（和国内堆栈大致相当）；国内保税仓因其稀缺性租金高于普通堆栈。
三、市场高度分离，等候巨擘发现
由于政策迥异和服务非标，跨境电商物流市场高度疏散。咱们觉得全链数字化、服务规范化、范围效应低落老本及跨区域/跨产物并购整合将驱动行业密集度提升。1）主线运输：国际贸易链主前移，大型货代有时机延长家当链，成为“产物集成商”，中小货代则需主动融入巨擘生态圈。2）尾程配送：网络深度构建护城河，东南亚为中国物流企业出海的非常好跳板，从“外包”过渡到“加盟”是可行路径。3）仓储服务：资产布局先行，区域仓群一体联动，本土化运营与特点服务加强粘性。
竞争格局疏散，整合趋向初显
以全链数字化为基础，中国国内快递实现了服务规范化，范围效应推进密集度提升：（1）数字化：得益于邮政局和菜鸟网络鼎力推广，电子面单快速遍及（邮政局：今年年关达98%）；结合地点库、语义识别、三段码逻辑等，实现了国内快递业的全链数字化。（2）规范化：以数字化为基础，菜鸟指数（时效、消息、服务等）实现了对品牌快递和加盟商的评价体系，推进服务规范化。（3）范围化：范围效应连接低落老本，推进行业密集度提升。
咱们将物流业划分为操纵层、产物层、产物集成商、条约物流和提供链服务五层，规范化程度顺次下降，国内快递在产物集成层实现密集度提升。但在跨境电商物流业，各国/各地政策迥异显著，叠加商流需求变更，全链数字化与服务规范化的难度很大。国内跨境电商物流企业多数介于操纵层与产物层之间（还难言“产物化”），险些没有企业能够提供全球性的“产物集成服务”，和2035年全球123快货品流圈（国内1天送达、周边国度2天送达、全球要紧城市3天送达）指标相去甚远（2021/02《国度概括立体交通网计划纲领》）。
今年年，跨境电商物流龙头纵腾/递四方收入范围大概为70/49亿，市场份额均不足1%。（中国国外货代协会）咱们觉得万亿摆布跨境电商物流市场，仍旧有时机降生千亿市值巨擘：（1）IT技术的前进与血本投入逐步实现全链数字化（Flexport在传统货代平台探索全链路整合）；（2）龙头企业经历并购实现跨区域与夸产物扩张，逐步实现“端到端”规范服务；（3）规模效应低落老本夯实护城河，推进市场密集度提升。本章后三节将划分谈论跨境电商物流中“干”、“配”和“仓”三大关节的投资时机。
干：国外贸易链主前移，家当链延长局势所趋
物流提供由承运人、基础设施服务商和货运代理人（货代）配合实现。货代本质上是承运人的分销渠道，实现客户笼盖、风险疏散及增值服务功效。传统国外贸易中，一级货代（俗称“庄家”）与上游航空公司/船公司确立优越同盟关系，领有舱位优先权及价格上风；而二三级货代则要紧经历一级货代订舱，专注于揽货、报关等细分业务。轻资产模式护城河很浅，货代企业要紧经历消息不对称及增值服务获利。
传统代工模式下，境外买方往往直接指定国外货代，再将片面业务分包给国内企业；国内货代难以获得非常终客户，代价分派很少。跨境电商的鼓起亦对传统货代模式带来搦战：1）从上游运力驱动到下游客户驱动（平台/卖家）；2）“端到端”全链路服务需求；3）业务碎片化、需求个性化。伴随中国品牌商的崛起（如华为），以及跨境电商链主前移，中国货代将得以直接获客（强化订价权）并延长家当链。
货量（范围）决意货代（渠道）价格博弈才气，全链路整合夯实护城河。大型货代需求持续扩张业务范围，为客户提供稳定丰富的运力（譬如包机稳定运力提供），也有时机整合/自建资源成为产物集成商；中小货代则必须专注细分产物/细分关节/特点服务，融入巨擘的跨境物流生态圈。而Flexport对传统货代业务的全链路整合颇具启发：1）全链路数字化：经历云平台连接贸易各方（进口商/出口商/货主/承运人/海关/机场码头）；2）规范化服务：在焦点区位构建多式联运堆栈，并经历规范化运力强力连接；3）高效的客服：公司接纳AI+专家团队组合服务，显著提升客户体验。
配：中国物流加速国外化，东南亚为理想跳板
尾程派送仍旧是跨境电商物流的短板：1）足够的网络深度才气知足货主发天下/全球的需求；2）资源社会化，团队/运营本土化。以中国国内快递为例，巨大的网点（快递员）/服务站/自提柜配合组成末尾服务基础设施；国外快递巨擘亦高度重视本土化运营，UPS境外工作职员到达8.2万（占比17%），境外UPS Access Point数目到达4万个（公司宣布：今年）。
市场普遍觉得物流业护城河低于科技和花费（赐与估值扣头），但高度竞争性的情况反而有利于后发者追逐，企业跨地区和跨产物扩张也相对容易。咱们觉得中国物流企业具有弯道超车（全球化）的大概：1）优秀的服务认识；2）关红利带来的老本上风；3）巨大的国内市场提供国外化试错空间。（此片面学习《选股技巧论与生产业投资逻辑》（韩冬/2020））。
咱们觉得东南亚（尤其新加坡/印尼/泰国/越南/马来西亚/菲律宾六国）是中国跨境电商物流企业本地化的非常好跳板：1）六国总关/互联网用户划分为5.7/3.6亿（贝恩：今年）；2）电商分泌率低（欧睿口径19年大概为6%），贝恩预计2025年六国电商GMV将到达1500亿美元（19年：382亿美元）；3）国内互联网巨擘加速分泌东南亚电商市场，阿里巴巴和腾讯划分是Lazada和Shopee（SEA）的非常大股东；4）东南亚国度物流效率普遍很低。
以泰国快递市场为例，嘉里泰国事本地非常大的民营快递企业，日均120万票的件量支撑起大概200亿国民币市值（估值远超“三通一达”），反映投资者对东南亚快递市场的乐观预期。对于竞争白热化（乃至号称“内卷化”）的中国快递企业，将中国快递企业的开展经验（尤其是“加盟制”）向东南亚复制，还是企业增进的“第二曲线”。
仓：资产布局先行，叠加增值服务
得益于老本和时效上风，国外仓/保税仓成为越来越多跨境电商卖家的选定，跨境电商物流龙头企业连接扩张仓储范围。停止2021/03/10，纵腾团体旗下谷仓总面积突破100万平方米（20/21E为70/150万平方米），成为中国首家百万平方米级国外仓企业：1）区域仓群一体联动，缓解爆仓压力；2）提升堆栈运营效率和品格，周全笼盖大中小件电商卖家；3）连接开辟头程运输和尾程配送资源。
参考易仓何炜师傅的概念（国外仓变局/2020），国外仓的开展方向是：1）规范化：服务/收费/维修处理规范化，逐步确立行业规范。2）职业化：产物大件化/家当职业化。相似国内电商，大件电商（如家居）对仓储带来不小的搦战，硬件设施、堆栈布局及收支库流程均需响应调整；精品型卖家崛起对职业化服务有更高请求，未来大概会发现聚焦细分行业的国外仓。3）数智化：开始经历机器化提升堆栈操纵效率，低落职员经管老本；然后探索数据化赋能客户需求（如分仓/备货等）。
商务部将纵腾团体、万邑通、宁波豪雅、浙江执御、艾姆勒（深圳）、北京数码港、黑龙江俄速通作为7家优秀国外仓案例，其在消息化建设、智能化开展、多元化服务、本地化经营等具有明显上风。对于跨境进口保税仓，向全程提供链延长仍旧是开展方向：嘉诚国外凭借2B提供链经验切入跨境电商物流，能够提供集货代、仓储及运输一体的概括服务。
