一个月前的2月28日，中国有赞向联交所申请其非全资隶属公司“有赞科技股分”以介绍方法在联交所主板上市，有赞科技上市后，中国有赞则将私有化。
今年以来，中国有赞以400多亿港元市值在港交所中位列电商服务商的较高程度，如今“换子上市”的意义安在？其揭露称，其本次赴港上市旨在开释有赞科技增进后劲及开展SaaS业务。
当下，有赞、微盟等依靠微信电商生态起家的电商SaaS服务商，不但面对抖音、快手等新型媒体的崛起，也面对淘宝特价版意图入驻微信的压力，变更之下，有赞、微盟一方口试图买通多渠道电商服务能力，另外一方面也在逐步增强SaaS板块的收入比重。
多渠道拓展的情况怎样，难度在何处？电商SaaS服务商的春天真的来了吗？咱们在中国有赞的2020年报中找寻片面答案。
SaaS产物，成事迹提升主动力
从有赞公布的2020年财报来看，有赞目前的状况能够概括为三大增进：开业额及利润的增进、成本的增进以及市场占有率的增进。
开始，据财报披露，有赞2020年开业额大概为18.21亿元，同比增进55.52%；毛利润大概为10.82亿元，同比增进78.09%；归母净吃亏大概为2.93亿，同比收窄50.21%。
有赞在财报中明白表示，定阅办理方案与商家办理方案贩卖收入的大幅增进进献了大片面事迹。
连续以来，中国有赞的收入组成要紧来源于“定阅办理方案”、“商家办理方案”及“其余”三片面。其中，定阅办理方案包含SaaS产物定阅费及相关交易的云服务费，商家办理方案包含商家通常经营所需的周全增值服务，如交易服务费及有赞分销、有赞担保、有赞客等片面所收取的服务费。而其余片面要紧来源于餐饮服务及经管服务收益增加所致。
在2020年事迹中，定阅办理方案产生收益大概为10.4795亿元，同比增进76.6%，总营收占比也由今年年的50.78%高潮至57.56%。有赞表示，这要紧是由于采购SaaS产物的付费商派别目大涨所致（从今年年的82343家增进至2020年的97158家）。
而商家办理方案在昨年进献大概7.58亿元的收入，同比增进37.7%，总营收占比从今年年的41.62%高潮至48.48%。其余收入大概为0.15亿元国民币，同比增进78.1%，总营收占比仅为0.82%。
由此可见，中国有赞的要紧收入来源依靠SaaS产物的贩卖及相关服务，定阅办理方案的毛利率也是非常高的，且跟着付费商派别目的提升，软件服务边际成本在不断低落，因而毛利率也在出现出高潮趋向。
（图表来源于中国有赞2020年财报）
从上图可知，定阅办理方案的毛利率从今年年的64.2%高潮至2020年的76%，边际效应凸显。而商家办理方案片面毛利率提升仅有0.2%，其余片面的毛利率更是低至18%，比拟可见其成本较高，也因交易服务费、分销等业务模式自己，很难跟着收入的增加而使成本递减。
在这样的情况下，2020年有赞花消的收入成本同比增进28.4%，到达7.39亿元，有赞在财报中表示是由业务扩张所致。
据打听，2020年整年，有赞新增付费商家59940家，同比增进10%；服务商家总交易额到达1037亿国民币，同比增进61%。其中，有赞连锁新签付费商派别目同比报账近300%。这都是定阅办理方案和商家办理方案中所笼盖的“云端商业服务平台”。
至于云端商业服务平台以外的支付及其余业务，有赞在财报中称，“支付及其余业务的范围较其同行相对为小，而SaaS业务在中国具备领先的市场职位及广阔前景。”
两者差距云云明显，这即是中国有赞决策“换子上市”的环节原因。
将优质业务独自剥离出来在港股上市，有益于削减其经营压力。另外，跟着SaaS模式在中国的日趋成熟，让血本市场对其承认度也在不断提升，PS（市销率）也会相对相对高，有益于提升估值。
换子上市”委曲
实在中国有赞“换子上市”背地，除了两个业务的开展差距渐渐拉大以外，另有其公司架构上的历史原因。
当年白鸦建立的有赞科技（原名口袋通）跟着2014年微信支付私域流量代价的开释，获取快速开展，积贮大量流量，并于2016年正式开启商业化进程，建设SaaS平台。
而另一头，关贵森2011年借壳上市登陆创业板之后，将上市公司命名为“中国立异支付团体（CIG）”，而后经历全资子公司“高汇通”先后获取央行颁发的支付业务许可证和派司增项，获准天下局限内开展互联网支付业务。
有赞有流量，CIG有支付渠道，双方于今年年3月杀青同盟和谈，CIG用90.44%已刊行股分调换有赞团体51%已刊行股分，“中国有赞”正式造成。
固然两家联手让有赞许功上市，但自彼时起，有赞就造成率两个开展隐患——港股创业板的局限性和主开业务分裂。
有赞初期，因为达不到港股主板上市的红利、营收请求，从而拥抱创业板（GEM）。但是有得必有失，GEM的交易量和活跃度都不能够与主板同日而语，这公司的开展影响颇深。
以2021年前两个月的成交额为例，目前，中国有赞和微盟的市值均超500亿港元，但微盟1、2月份的成交额划分为273亿、228亿，平均为250.5亿港元；而中国有赞仅有117亿、118亿，平均为117.5亿，不及微盟的一半。在这样的情况下，中国有赞的估值很难享用到市场中的流动性溢价。
而且，据弗如果斯特沙利文数据表现，有赞科技今年年以9.91亿国民币的收入占有云端商业服务市场傍身，市占率到达6.3%，跨越美团、微盟，领先上风明显。且在2020年中，有赞科技受益于疫情发作下商家对数字化需求的大幅提升，实现了高速增进，停止2020年前三季度，收入11.3亿国民币，同比增进72.52%。
有赞科技开展快，前景可观，但中国有赞惟有有赞科技51%的股权，固然每一年有赞科技为中国有赞进献跨越85%的收益，可终于不能够享用其一切开展红利。而有赞科技余下49%的股分带来的收益弘远于行将被剥离的支付业务。
能够预见的是，“有赞科技”登陆主板之后，不但收入范围不逊于“中国有赞”，PS也会更高，而且在主板的强流动性上风下，有赞科技或将逆转吃亏趋向，翻开新局面。
不过，港交所划定了“同交易所转板上市”的红利请求，中国有赞因此不能够直接登录主板，云云种种之下，“分拆-转板”之事，势在必行。市场对于这个主意，也相对看好。
固然“换股”揭露发出后，中国有赞股价遭大幅下跌，但其中受港股震荡的成分相对大，而且浦银国外、中信建投等机构依然保持对中国有赞的“买入”评级，给出4港元、3.6港元的指标价，花旗乃至把指标价进步到5港元，可见其对“纯SaaS服务上市公司”观点的看好。
电商SaaS的春天来了吗？
沙利文钻研数据评释，今年年中国前五大云端商业服务商（按收入计较）的市场份额算计惟有19.6%。也即是说，在云端商业服务平台，各家竞争非常猛烈，市场疏散，因此还没有造成有马太效应加持的头部企业。
在这种情况下，有赞固然位列第一（市场占有率不过6.9%），头部上风也不是很明显，微盟在其死后，很有大概跨越有赞，何况微盟已经实现红利，有赞还在吃亏中挣扎。
有赞和微盟，两家都建立于2012年，先后只差4个月，都是靠服务第一波微商起家。只是，有赞偏重于KOL电商，而微盟在线下零卖转线上方面花的心理更多。
如今有赞、微盟都是400多亿港元市值的上市公司，且都获取了腾讯的计谋投资。固然腾讯“一手双投”，但鲜明对于这两家零卖行业SaaS服务商在其微信生态中的位置有不同期望。
从财报来看，不论是中国有赞还是往后的有赞科技都因此SaaS业务占更大的比重，而微盟的业务则显得加倍多元化。
3月17日，微盟公布2020年财报，披露微盟2020收益19.688亿元，其中数字商业平台（定阅办理方案+商家办理方案）付费商户数为9.8万，进献收益11.507亿元，占总营收的58.44%；数字前言平台广告主数目为2504家，进献收益8.182亿元，占总营收比重为41.55%。
云云看来，微盟的营收要紧来源除了SaaS服务，另有广告收入。比拟而言，换股上市的有赞固然能够凭借“纯SaaS公司”标签催化估值，但微盟营收结构稳固，双方都有一战之力。
（图片来源于微盟2020财报）
疫情引发电商生气，此时正是SaaS服务商开展的大好机遇。为了拿下更多的市场份额，早日造成头部效应，有赞和微盟的都摆好了姿态，蓄势待发。
弗如果斯特沙利文数据称，在未来的5年中，云端商业服务市场将以24.1%的增速开展，市场范围将从157亿增至463亿元。对于这个快速增进的市场里，国内云端商业服务商虎视眈眈。
目前，有赞已买通微信、微博、QQ、百度、小红书、支付宝、斗鱼、虎牙、映客、爱逛等十余个平台。昨年年关，有赞更是揭露其小程序已经买通微信视频号，用户能够经历视频号无缝跳转有赞商家小程序，实现从内容到电商的变现。有赞表示，公司2021年将缠绕进步商家贩卖额、扩大商家群及拓展贩卖网络等方面进行计谋结构。
而另一边，今年1月微盟公布了《2020伶俐零卖行业钻研汇报》，称疫情推进商家加速数字化转型，实体零卖开通线上渠道的企业占比达84%，仅16%的实体商家未开通线上渠道。针对于这份汇报来说，微盟大概会将精力投注于线下零卖转线上方面。
一个偏线上，一个偏线下，有赞和微盟一如十年前，虽是同根同源，却剑指不同方向。至于哪一条路会更快抵杀青功此岸，咱们拭目以俟。
